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2月26日下周一最具爆发力六大牛股(002707众信旅游)

2018-02-23 14:54:34 来源:老钱庄财经
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众信旅游(002707):出国游复苏,Q4业绩大超预期...

  众信旅游(002707):出国游复苏,Q4业绩大超预期

2月23日明日最具爆发力六大牛股(002707众信旅游)

  畅享行业景气复苏,Q4收入、利润大超预期

  公司公告2017年业绩快报,实现收入120.23亿,同比增18.99%,实现归母净利2.30亿,同比增7.25%。全年业绩增速低于收入主要因俄罗斯维姆航空停运造成损失、Q3股票激励、总部办公租金等,剔除一次性费用影响预计17年全年净利润增速30%左右。Q4单季度大超预期:收入27.87亿,同比大增58.65%,归母净利4891万,同比大增1044%,主要因17年下半年以来东南亚、日本复苏强劲,前期产业链布局成效显现,及16Q4费用增加造成低基数效应。17年业绩略超预期,公司处行业、公司、估值“三重共振”黄金期,配置价值显著,目标价15.6-16.40元,维持买入。

  出国游长期景气,龙头有望最大程度受益

  据各国旅游局,2017年我国出国渗透率5%,较2016年日本、美国、韩国13%、24%、41%水平仍有较大提升空间;受人口老龄化、家庭出游等趋势影响,跟团游为刚需,长期高增长。2017H1受权重目的地泰国、日本、韩国拖累,出国游增速约9%,下半年拐点确定,据各国旅游局,17年10/11月中国赴泰国客流同比增速70%、83%,今年春节赴泰游客增速20%,17年9-12月赴日客流同比增速均在30%以上,行业复苏持续得到数据验证。我们预计18年欧洲、东南亚、日本游客增速可达20%-30%,龙头旅行社具备先发优势和规模优势,有望获得高于行业增长。

  收入回归高增长,费用控制释放业绩弹性

  批发端17年进行业务深度整合,18年随着渠道下沉、区域扩张,收入有望回归高成长。零售端战略调整,从过去的直营店变为直营、并购、加盟并举,17年下半年至18年初先后收购苏州及内蒙古包头当地龙头旅行社共80多家门店。我们预计截至17年底公司共有门店128家,18年底有望达到300家,驱动零售端收入高增长。随着行业竞争环境改善,公司规模优势显现、产品结构调整,毛利率有望上行。费用端随着人员架构调整完成、费用控制加强,费用率有望下降,带来业绩弹性。

  行业、公司及估值“三重共振”黄金期,维持买入评级

  受益于消费升级,渗透率提升,出国游长期景气,公司为国内第一大出境游旅行社,规模优势明显、产业链布局完善,有望获得高于行业增长。当前股价对应18年PE为29倍,绝对估值不低,但公司因行业景气、龙头溢价,上市以来平均动态PE64倍左右(剔除牛市和停牌期间),目前PE处于历史底部区间,我们预测18、19年平均净利润增速39%,当前股价配置价值显著。17年利润略超预期,原预测17-19年EPS0.27/0.40/0.53元,调整至0.28/0.40/0.53元,维持原目标价及买入评级。

  风险提示:定增解禁风险;突发事件风险;零售业务拓展进度速低于预期、费用管控低于预期。(华泰证券(行情 研报) 梅昕)

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