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王德伦:布局“反击”下半场 大创新将成为主攻方向

2018-09-18 11:24:16 来源:老钱庄财经
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资产增速企稳回升。截至18年6月,25家A股上市银行总资产同比增长5.7%,相较于1季度5.4%的增速小幅回升。而从央行月度数据来看,商业银行总资产增速同样在6月末企稳回升、7月明显改善。有4家上市银行总资产环比收缩,分别是建行、浦发、江阴和无锡银行,其中浦发已经连续两个季度收缩。资产增速较高的银行主要靠贷款增长贡献,而缩表银行主因同业或债券投资收缩。...

  资产增速企稳回升。截至18年6月,25家A股上市银行总资产同比增长5.7%,相较于1季度5.4%的增速小幅回升。而从央行月度数据来看,商业银行总资产增速同样在6月末企稳回升、7月明显改善。有4家上市银行总资产环比收缩,分别是建行、浦发、江阴和无锡银行,其中浦发已经连续两个季度收缩。资产增速较高的银行主要靠贷款增长贡献,而缩表银行主因同业或债券投资收缩。

王德伦:布局“反击”下半场 大创新将成为主攻方向

  资产结构:贷款上升,债券投资分化,同业下降。从生息资产平均余额变动来看,五大行、股份行和城商行贷款占比均有所增加,其中股份行增加幅度大,农商行贷款占比略降;债券投资方面,五大行和股份行平均债券投资占比减少,而城商行和农商行有所增加;而同业资产占比整体呈现小幅下滑迹象。资产负债表数据同样显示,同业、非标资产持续压缩中。

  贷款结构:个人按揭增加,高风险行业贷款下滑,风险偏好下滑。2018年上半年,上市银行个人住房贷款占比提升0.26个百分点至25.1%,企业贷款占比下滑0.66个百分点至59.8%。高风险行业贷款(包括批发零售、制造业、采矿业)占比从17年末的19%降至17%,低风险行业(主要是基建类)贷款占比稳定在19%左右,表明银行贷款对高风险行业的偏好降低。

  负债结构:存款上升,债券发行分化,同业减小。计息负债平均余额中,五大行、股份行和城商行存款占比均有所增加,其中五大行增加幅度大,但农商行存款占比大幅下降;债券发行方面,五大行和股份行债券发行占比减少,而城商行和农商行有所增加;同业负债占比整体呈现小幅下滑迹象。但资产负债表时点数据显示,同业负债同比降幅收窄,环比正增长。

  净利差略有改善,源于资产收益率提升幅度大于负债成本抬升幅度。2018年上半年各类银行净利差水平/环比变动/同比变动分别为:五大行1.96%/3 BP/7BP、股份行1.76%/3 BP/2BP、城商行1.82%/-2BP/3BP、农商行2.44%/10BP/17BP。净利差改善源于资产收益率提升幅度大于负债成本抬升幅度,如五大行资产收益率同比增加20BP、负债端成本率增加13BP。

  表外理财继续压缩。2018上半年,26家上市银行(含成都银行)表外非保本理财规模16.9万亿元,同比和环比分别收缩3.0%和7.7%,同比和环比收缩的银行家数分别为15家和18家。分银行来看,五大行表外理财规模环比均下降,但同比小幅增加2%,同比正增长靠工行贡献(同比增9.2%至2.58万亿);股份行理财规模继续大幅收缩至8万亿以下,同比和环比均下滑9%;城农商行理财规模环比基本持平在1.7万亿,同比小幅增加5.6%。

  业务回归本源,表外继续压缩,风险偏好下降。上市银行表内贷款和存款占比均提升、债券投资占比分化、同业继续压缩,反映过去两年金融严监管带来银行业务回归本源,再加上6月以来政策鼓励与引导银行放贷,未来银行资产端依旧偏好贷款,其次是债券。而目前表外业务仍在压缩,体现为银行表外理财余额下滑、信贷收支表中的股权及其他投资继续收缩、以及应收款项类投资继续负增长,业务回归表内风险偏好明显下降。

  银行债券投资增速企稳,债市短期震荡长期向好。18年以来货币政策从偏紧转向中性偏松,金融严监管有所缓解,银行资产增速在年中企稳带来债券投资增速企稳。今年以来,随着地方债发行放量,银行债券配置逐月增加,但银行新增债券投资中的近九成为地方政府债,其次为政金债,对于信用债的配置依旧偏弱,而国债的第一大配置力量是境外机构,信用债主要增持机构为广义基金和券商。展望四季度债市,经济下行的压力或将逐渐显现,地方债发行高峰已过,后续政府+社会融资增速将重归下行,债市短期调整后或将迎来新一轮行情。我们依旧看好四季度债市的投资机会,利率债和中高等级信用债仍是配置首选。

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