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朱邦凌:A股市场终将迎来牛市蝶变

2018-09-26 14:34:09 来源:老钱庄财经
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雷曼兄弟10年前的倒下,被经济史学家称为“改变历史的一天”。市场化监管思维开始让位于严格监管,防控金融风险放到首要位置。但对于A股来说,在严监管和防风险之外,更加需要健康牛市,让投资者分享经济发展红利。总市值大幅下跌的A股,需要牛市蝶变。...

  雷曼兄弟10年前的倒下,被经济史学家称为“改变历史的一天”。市场化监管思维开始让位于严格监管,防控金融风险放到首要位置。但对于A股来说,在严监管和防风险之外,更加需要健康牛市,让投资者分享经济发展红利。总市值大幅下跌的A股,需要牛市蝶变。

朱邦凌:A股市场终将迎来牛市蝶变

  在金融危机之前,各国大多奉行更加市场化的监管规则,这种理论认为市场自身具有判断风险的能力,监管层不应过多行政干预,让市场的归市场,政府的归政府。但市场监管缺位的可怕后果被金融危机清晰地放大,欧美各国金融监管层对未能有效发现风险点,并防止金融危机的爆发负有责任。

  对于A股来说,2015年的股市大幅波动,与场外配资、高比例股权质押为主的过度杠杆密切相关。造成2015年股市异常波动的罪魁祸首,当推高杠杆场外配资。当时,六种杠杆资金形式共同托起了“杠杆上的牛市”。这六道杠杆包括:结构化信托及配资运作模式、民间配资公司及互联网金融配资产品、基金子公司结构化资管产品、证券公司结构化资管产品、分级基金产品和证券公司其他创新型融资类业务。

  股市异常波动前后,疯狂的场外配资被叫停,但场外配资并没有完全退出市场,而是转入地下,依靠人情、关系等运转。2016年股市走稳之后,一批激进资金凭借配资业务杀入中小创、新股次新股,将其估值进一步推高。喧嚣一时的温州帮、山东帮,即是这种场外配资死灰复燃的代表。这几年场外配资从未远离市场,其现实土壤和需求仍然存在。可以设想,如果严监管措施不能持续、市场生态不能继续改善,场外配资必将伴随中小创、新股次新股、壳资源股、垃圾题材股的爆炒而卷土重来。

  痛定思痛,严格监管被放到更加重要位置。这几年A股的变化是深刻的,严格监管对A股中小盘题材垃圾股、新股次新股的炒作具有致命的影响。严格监管,导致A股生态重塑,过去那种公开半公开的坐庄模式面临崩溃。这是个大趋势,许多人包括资本大佬、资本大鳄看不懂这个大趋势,结果往枪口上撞,逆监管而任意妄为。但最终结果呢?

  严监管实际上是A股法治化过程。在法治化推进的同时,A股的国际化和对外开放进程也在提速。像深港通、沪港通的开设,A股入摩,还有以后的A股入富、沪伦通如箭在弦,都倒逼A股估值、风格越来越国际化、港股化。A股这几年投资风格的变化,就是结构性行情。这与国际市场、港股越来越一致,这也是A股不断对外开放的结果。

  在“机构市”的市场变局中,一个绕不开的话题就是“去散户化”,这恐是不可回避的现实。实际上,这并不是一个贬义词,也并不意味着对散户的驱逐。机构投资者日渐壮大,为散户进行专业理财,是成熟市场的必经之路。

  美国三大证券交易所个体散户日均成交量仅占总体成交量的11%,其中超过1万股的大单中90%是在机构与机构投资者之间进行的。美国股市从1950年开始逐步“去散户化”,其中原因主要是机构投资者的优势越来越明显,使得美国散户愿意将资金交给机构管理,散户直接参与股市的动机减弱。“去散户化”应该是散户与机构投资者双赢的局面,是散户主动自愿投资基金、信任“专家理财”的过程。

  总之,严监管、IPO常态化、外资及国内机构投资者比例的不断抬升,使A股市场的投资风格逐渐变化,过去“散户市”的题材投机风格开始让位于蓝筹成长主导的价值投资。A股市场呈现机构化、国际化趋势,股价结构剧烈调整,市场生态开始重塑。相对应的是,相当数量的无业绩支撑的、靠“讲故事”的中小市值股票开始边缘化,每天成交量寥寥无几,这些股票将越来越边缘化甚至将来会沦为“仙股”。

  在严监管的同时,通过引进资金、夯实制度基础,A股市场终将蝶变,迎来健康牛市。一个新的市场正在酝酿成型,新的市场投资机会也在来临。

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